百年清華

復星同浩資本喬繼英

9月1日，剛剛從外地出差抵京的喬繼英，沒多歇息便馬上回到了公司，與投資家網記者約好的采訪時間是下午4點半。在復星大樓31層處🏠，和前臺美女打好招呼後，記者見到了這位有“女學霸”之稱的投資人。

這是喬繼英離開藍馳創投後的又一家新單位，而她所在的復星同浩資本(下稱同浩資本)則是復星集團在今年才開始籌建的新基金🗾👯‍♀️，該基金為人民幣、美元雙幣種基金♠️，一期規模在2億美元😣，復星集團也將作為唯一LP的身份出現。

“同浩”取自與創業者一起奮鬥、共同成長之意，也是對復星幾位創始人(郭廣昌⛅️、梁信軍、汪群斌)與同學、同事⛹🏻‍♀️、同伴之間共同創業理念的復製和延續。

同浩資本的成立體現了復星集團在大健康產業上的緊密布局。與“70%-80%投TMT，20%-30%投醫療”的多數VC投資方向不同，同浩資本更側重在“70%-80%投醫療🙎‍♂️，20%-30%投TMT”。

在投資階段上，同浩資本(VC)會與復星創富(PE)形成協同效應，前者註重早期、成長期項目🐤，後者註重在成熟期😮。在兩者都倡導“富足、健康、快樂(復星集團投資理念)”的基礎上👩🏻‍🦯，同浩資本更側重創新性🤚🏻。

“同浩資本更像是復星集團創新的企業實驗站”，喬繼英向投資家網記者表示。在中國、美國尋找高成長企業進行投資🎞，成為創業者的合夥人則是同浩資本的創立初衷。

在同浩資本成立後，這也是喬繼英以董事總經理的身份首次接受投資家網記者專訪。由於基金尚在籌備階段👨🏻‍🏫，她並沒有向記者透露太多，但透過這位女投資的策略打法👩‍💼，也可以對同浩資本了解一二。

不做清華前“兩類人”的“女學霸”

在波雲詭譎的資本市場上，擔任主角的往往是男性，喬繼英卻是其中的一抹亮色🚴🏽。

從小就喜歡思考自己的定位🦇，小學、初中、高中考試都是第一名，1997年更以優異成績考入意昂体育平台化學系本科並攻讀生物學博士🤖，大學期間開始接觸風險投資🧑🏻‍💻，喬的人生路徑註定與投資結下緣分👩🏼‍🌾。

當初為什麽想到從事風投行業?“因為自己不適合做科學家”🧑🏼‍🔬。

在回答記者提出的問題時🔛，喬繼英很坦率🧜🏿，並沒有過多思考和猶豫✝️。按著她的話說，當時意昂体育平台有一種說法頗有意思，畢業走向社會的會有幾類人：第一類🏃‍♂️‍➡️，特別聰明可以成為科學家的人；第二類，從政的人🚖。

“雖然清華的考試我也能拿前五名，但是不能算是特別聰明的那類人，優勢並不明顯；家裏也有人當幹部，但又不符合自己的性格，所以我最開始的想法是做第三類人🏊🏻，成為一個外企的亞太區高管，我的優勢是擁有很強的領悟能力🧏🏽👨🏼‍🦲。”喬繼英如是說。

雖然覺得自己不適合做科學家🦸🏿‍♀️，也不適合“閉門搞研究”🤙🏿，但喬卻喜歡很多跟科技相關的東西👨🏻‍🦼‍➡️，喜歡與同學溝通交流。或許是“不喜政”的關系🧜🏿‍♀️Ⓜ️，大三的時候喬繼英並沒有像其他同學一樣去學生會做幹部🔮，而是參加了清華校團委新成立的部門“科技創新中心”🕞。

在這裏參加的各種活動👶，也為她日後成為一名投資人打下基礎。

清華科技創新中心之前負責指導舉辦 “挑戰杯”🧑‍✈️，是負責大學生校外科技創業的；1999到2000年，中心開始第一次創辦校“大學生創業計劃大賽”和全國的“大學生創業計劃大賽”👳🏻。由於清華校方與美國斯坦福大學合作，在美國從事風投事業的人會以評委身份受邀參加創業大賽，正是這個機會讓喬繼英喜歡上了風險投資🤸🏽，憑借縝密思維邏輯，畢業後她開啟了投資之旅🪅。

2007年時，風投一詞還遠沒有現在那麽火熱🦙😽。彼時，喬也遇到了些問題。“進入風投的人多是海歸、EMBA➰、常青藤，且投資機構對人才渴望也不是很強烈。”在一系列客觀環境下🗽，她將自己的“要求”降低💆🏿‍♀️，最終以實習生的身份加入國內第一家孵化器啟迪創投。

加入啟迪沒多久，喬繼英便開始嶄露頭角，從實習生迅速做到投資經理📵，並參與了多個項目的投資和退出工作，成為國內較早的一批專業投資人。

如今🐋，回憶起初涉風投時的喬已走過三家頂級機構(啟迪創投🎻、祥峰投資、藍馳創投)🧣，都延續了自己關註創新型公司投資的風格。其投資和管理過🎱🩶，二毛照護🧚🏼‍♀️、微芯生物、中聯康🟣、雅康博、天為時代、清大天一等多個明星項目🧑‍🧑‍🧒‍🧒。

近期🕵🏼，她參與投資的鳳凰醫療宣布，與華潤醫療簽署正式交易協定收購其醫院資產，共涉資約37.22億港元🏏。交易完成後🚅，華潤醫療將以超過三成的持股成為鳳凰醫療單一大股東，將更名為“華潤鳳凰”的鳳凰醫療也將穩坐香港醫療服務第一股寶座💟。

這一個個亮眼案例也在證明，這位女投資人當初的路是走對了。

投醫療，政策很重要，趨勢更重要

記者此前在采訪億群創投創始合夥人郭海濤時😥，他曾說🧐，“中國醫療行業每年兩倍GDP增長👱🏻🚺，至少有8000家投資機構關註在健康產業。”如今如火如荼的醫療行業在過去幾年並沒有這般熱度。

以鳳凰醫療為例，那時很少有人提及公立醫院管理，當時鳳凰醫療與市面上大多機構都碰過面，卻沒有一家投，原因在於有政策不確定性🙎🏽‍♂️🍟，且管理公立醫院也存在國有資產流失的風險⤴️。然而，這個項目卻引起了喬繼英的關註。

喬將鳳凰醫療進行“拆解”分析得出，它與美國醫療管理集團HCA模式極為相似，HCA之所以成功在於資金的註入可以將醫療服務🛜、設備等環節質量提高，激發醫療工作人員的動力。但國內公立醫院往往會扯入多個利益方🍮，以企業醫院為例，這些醫院大多虧損🔯，因為企業沒有精力去管理。

考慮到這些問題後喬繼英認為，鳳凰醫療存在極大投資價值，如果機構攜帶大量資金投入後🚺，不僅可減少財政負擔還可減少管理負擔，這對企業來說是件好事，也不會改變公立體製✋🏽；對於醫療人員來說收入提高，收入與績效掛鉤，以前的狀態是吃“大鍋飯”；對病人來說益處更大，可改善醫療設備與環境，提高醫療服務水平1️⃣🪈。

那麽，政策風險怎麽應對?喬的回答是，“沒有風險👨🏻‍🚒，就沒有風險投資了”。

經過分析在確定標的具備投資價值時或許是抱著賭一把的心態，喬繼英和團隊最終成功投資了鳳凰醫療🍛，後來國務院《關於促進健康服務業發展的若幹意見》(40號文)政策出臺也驗證了當時的這個判斷。

喬繼英向記者坦言1️⃣，當初選擇投資鳳凰醫療時並不被業界所認可，大家都覺得這是“一股腦兒”投資↘️，但這就是風險投資。

當記者問及醫療行業該如何投資時👇🏼，喬繼英也給出答案：“很多人都在說🌡，醫療到底怎麽投?是看政策🧝🏼‍♀️，還是看別的什麽，醫療確實和政策的聯動性非常高，但我認為更重要的還是看市場趨勢，如果能做出有效判斷，政策來臨是遲早的事兒⚙️。但如果政策來了🌛，所有人都知道該往這投了👩🏼‍⚕️，那好的投資機會也不會是你的了”🔡。

那麽🏤，醫療行業的下一個趨勢在哪?“醫療行業相對TMT而言，發展較緩慢，每個專業都很細分💃🏿🐬，我的定位是同行業一起成長，如果說‘進口替代’是過去十年的大機會𓀙，那麽未來3-5年的機會在醫療服務市場、新技術、互聯網和大數據🖖。”

雖然投資醫療行業要會抓住趨勢🕵️，但喬繼英也表示過往也會錯過一些項目😧。在她看來，一位優秀投資人的邏輯判斷也需要一個自我成長過程，而喬過去對自己的定義是--一個偏謹慎的人。

這也與投資人自身沉澱有關👊🏽🥖，因此在回憶自己過往投資旅途上也存在兩個令她深感遺憾的地方。第一🎖，早期時對項目理解不透徹，入行淺，自信心弱；第二，投資機構都有體系👨🏼‍💼，不是想跟著項目走這個項目就能持續進行下去，與大方向有關💂🏽。這些在大多投資人眼中不愛提及的事情，喬回答的卻很幹脆。

現在🚵🏽‍♀️，喬繼英一有時間也會對以前錯過的案例進行復盤👯，有時會反問自己，如何幫助標的成長。

“我覺得投資人是一個矛盾的個體，當成功投了一個項目時🧛🏽‍♂️，會很興奮，但也會緊張。投資做久了，會發現投下去只是第一步，後面路還很長。開始的一兩年裏我特別想投項目，投了項目就覺得人生完美了🥷🏽，但是過了兩三年🚁，特別是看到很多公司都因各種原因走不下去了，也會陷入沉思。”喬繼英說🤟🏿。

以下為記者與喬繼英精彩對答實錄。

記者：有一種觀點是做投資先看人或先看市場👧，您選擇哪個?

喬繼英：我會選擇兩個都看🧍🏻，有些很封閉的科學家做的事情也有意義🦝，但他關註的領域比較窄這種就不會看。一是要看這個創業者做的項目未來有沒有機會發展為高成長企業；二是要看這個市場還有多少空間，這個公司能不能做到行業前三。

記者：您會和創業公司簽訂對賭協議嗎?

喬繼英🏙：這個項目如果是到中後期可能會簽🪿🧝🏼‍♂️，我覺得創業者更需要動力⚉，但是創業早期簽對賭是沒什麽意義的，階段不一樣風險特征不同，早期的方向和模式是很不確定的，所以簽了也沒多大意義，但是中後期是要有階段性目標的，簽了對賭可能會激勵公司做的更好。

記者：您覺得個人投資和機構投資的差別在哪?

喬繼英🕵🏻‍♀️：差別是很大的🙈，個人資金有限🚲，做投資越久越怕思維受限👨‍❤️‍💋‍👨，你去和頂尖投資人去聊🦄，他們會和你說很多，找3個人可能會給你三種不同意見🧎‍♀️‍➡️，那麽這3個人的意見我可能都會聽，我會將自己的想法和他們的意見對比分析，再結合起來🤳🏽。我覺得作為一個機構投資人你的邏輯體系會更完整🚵‍♀️🖍，你個人不可能一直保持一種狀態，會有偶然的盲區。所以個人和機構的差別主要是資金和邏輯體現方面🦚。

記者：作為機構投資人，您怎樣看待資本寒冬?

喬繼英💂🏻‍♂️：從去年上半年開始，我身邊的一些投資人也比較焦慮，你要成為泡沫的一部分才能得到回報，我們糾結過很長一段時間⛑️，我個人風險偏好是比較謹慎的，不會去投一些高估值的不可持續性項目🫸🏼，從理論上來說，如果資本市場還撐得住🤾🏻‍♀️💲，有人持續接盤會有公司跑出來。

但整個二級市場動靜太大🤹，一下就影響了一級市場的基金，為什麽去年上半年天使、VC那麽火爆?是因為資本過剩，好多新基金的LP是上市公司或者個人，當股市行情不好時，從二級市場來的基金一下就沒了，就造成了很大影響，突然從過熱到過冷，這是一個不理性的現象。

我覺得大家不應該這樣去投資，二級市場的流動性和一級市場不一樣，一級市場不像二級市場只用一天就有出來接盤的，一級市場3-5年退出是快的😒，慢的7-8年，但去年過熱的一些資本的周期等不了那麽長時間🚜。

記者：對於同浩資本來說，該如何應對?

喬繼英🕗：投資機構都在爆發式增長🧚🏽‍♂️，不管是新基金還是老基金📊，我覺得有幾點🚴🏻‍♂️：第一是，提升自己在行業的專業性，投自己專業的行業；第二，我們也希望和復星集團有大的協同。所以一方面是投前篩選👩‍🦼、評估項目的專業性，二是投後與集團的協同效應和增值服務，這兩個方面是我們要堅持的。

記者：同浩資本的團隊配比是什麽樣的🐻🎪，大概多少人?

喬繼英：復星同浩資本現在有兩個辦公室，投資也是分醫療和TMT🤠🫦，醫療會多一些🔬，具體專職的投資人員年底會到10個🥮，現在是7個人左右👈🏽，投後是有兩部分，自己的投後和復星集團的投後，我們也是今年剛剛成立，一邊投案子一邊建團隊，意向投資的企業有3-5家，醫療比重在約70%，消費比重約20%。

記者：您想過給自己設定一個期限🏃‍➡️，什麽時候退休嗎?

喬繼英👫：我會給自己設置一個長期目標🙇‍♀️🏃‍♀️‍➡️，比如投出100個優質項目，但我覺得真要投出這個數量自己也可能50-60歲了。我現在還沒有想過退休這事🩵，熱情和能力是匹配的，自己跟不上行業的時候可能會退。